大陸A股ETF市場過去半年因政策強力作多、DeepSeek問世露出曙光 ，帶動
資金向「中」流，並推升行情表現，根據理柏資訊統計，近半 年A股ETF平均報
酬超過1成，以科技為主軸標的如復華中國5G（0087 7）更有近2成，國泰中國
A50（00636）漲幅居次。

　　投信法人表示，A股基期相對較低，加上AI崛起及在5G通訊等產業 領先之優
勢，建議後市布局可聚焦新科技趨勢題材。

　　00877經理人吳允翔表示，AI及機器人等題材重燃市場對大陸先進 科技產業
發展之期待，3月甫結束的兩會被譽為官方最重要的年度政 治盛事，結論聚焦經
濟穩增長及科技創新，預估官方大力扶植高科技 發展，也將為大陸科技股後市注
入基本面及題材動能，此外，著眼行 動通訊等科技領域居領先地位，預估相關主
題ETF中長期成長潛力可 期。

　　根據機構經濟研究預估，2026年起高科技產業對大陸國內生產毛額 （GDP）
的貢獻將超越房地產，成為驅動經濟成長的關鍵引擎。展望 第二季布局，吳允翔
認為，可聚焦科技創新等技術突破帶來的市場投 資商機。

　　DeepSeek問世加上政府政策扶植，外資一改以往的中性態度，看好 陸港股
市，中概股ETF也揚眉吐氣，根據中國官方公布的3月採購經理 人指數（PMI），
從2月的50.2提升至50.5，超過50的榮枯線，顯示3 月製造業活動以一年來最快的
速度擴張，對股市而言無疑是一大利多 消息，也吸引資金流入中概股ETF。

　　瀚亞投信海外股票部協理林庭樟林庭樟則說，大陸股市有三多三空 。多頭訊
號包括經濟刺激持續出台、大陸房市銷售逐漸回穩、DeepS eek帶動AI投資應用與
深化，逐漸為大陸科技股開創一條前所未見的 道路。不過，林庭樟說，仍須注意
中國三大空頭訊號，包括民間信心 與科技以外的產業仍處於蕭條狀態、過度依賴
AI單主線支撐經濟發展 、中美科技競爭可能導致進一步摩擦升溫。

　印度股市連七紅，重新站回周、月、季線，近七日期間累計上漲5 .67％，也使得今年來指數累計報酬小跌0.16％有機會逆轉正，近期 印度股市反彈也帶動投信發行印度股票基金表現，同期間漲幅不但都 正報酬，平均報酬有7.07％，其中群益印度中小基金以9.49％績效居 冠表現最亮眼。

　　投信法人表示，隨著利空訊息逐一被市場所消化，近期印度股市表 現企穩回升，在總體經濟和企業獲利前景仍向好之下，可望持續帶動 股市表現，建議適度布局印度基金，把握投資契機。

　　群益投信海外市場研究團隊表示，近期印度股市在川普政策不確定 性干擾下持續盤整，儘管政策消息面看似繁雜，但影響金融市場的原 因在於大刀闊斧的手段，因川普主要目的是重塑美國經濟，包括消費 、政府支出與進出口等，減少政府債務加速擴張並將資源重分配，同 時以強硬姿態希望各國與其合作，迎來更加保護主義的貿易立場，不 過單邊主義的方式反而形成多極化趨勢，因此短期間雖構成負面衝擊 ，但中長期而言將給印度更多空間另謀出路，維持高經濟成長，給予 印度股市喘息的機會。

　　群益印度中小基金經理人向思穎指出，根據券商研究預估，2026財 年Nifty指數成份企業EPS成長率預估將從前一財年的6.2％躍升至15 .2％，為2018財年以來的相對高位，且獲利欲估值下修已近尾聲。由 於先前導致印度股市修正的負面原因，包括企業獲利成長率下滑、流 動性緊縮、高評價等皆已見改善，加上指數估值已回歸至長期平均以 下、外資賣壓減緩，短期間雖仍可能受川普政策不確定性影響，但後 市預期相對有撐。

　　瀚亞投信海外股票部協理林庭樟表示，對等關稅對印度所造成的影 響相對有限，主要對市場信心面衝擊較大，由於關稅談判的不確定性 太高，仍待市場消化；所幸股價持續反應這些潛在利空，同時進入超 跌區，印度成長故事仍未變，投資價值開始浮現。

　　第一季受到川普2.0的影響，全球主要股市表現震盪，隨著時序將 進入第二季，統計近十年全球主要股市第二季平均表現，整體而言表 現漲多跌少，表現前十名的股市都繳出正報酬，區域來看以亞洲股市 上榜數量達六個表現相對突出。

　　從表現來看，前五強股市在過去十年第二季平均漲幅都超過3％， 依序分別為印度5.17％、日本3.63％、美國3.49％、台灣3.4％以及 越南3.17％。

　　群益印度中小基金經理人向思穎表示，近期印度股市在川普政策不 確定性的干擾下盤整，不過印度股市也出現轉折向上的跡象，包括通 膨回落，企業獲利成長率可望回升，研調機構預估2026財年Nifty指 數成分企業EPS成長率可望從前一財年的6.2％躍升至15.2％，再者， 資金動能也有望逐步增強。類股方面，包括金融、原物料、可選消費 、國防等可持續關注。

　　瀚亞投信海外股票部協理林庭樟表示，對等關稅對印度所造成的影 響相對有限，主要對市場信心面影響衝擊較大，由於關稅談判的不確 定性太高，仍待市場消化；所幸印度股價已持續反應這些潛在利空， 同時進入超跌區，印度成長故事仍未變，投資價值也開始浮現。

　　台新印度基金經理人黃俊晏指出，印度企業營收來自美國的曝險僅 6％，且高比例為服務，關稅問題不大。經濟展望分析，雖年初以來 印度經濟成長動能趨緩，但高盛預估印度企業獲利2025與2026年將分 別成長12％與15％，不論在亞洲或全球皆居前茅。

　　景順印度股票基金經理人Shekhar表示，儘管經歷短期波動，印度 經濟長期驅動力依然堅實。在印度政府持續的改革、國內資金流入日 益增加以及數位設施不斷推動下，印度經濟成長可望保持穩健。

　　富蘭克林證券投顧表示，印度經濟的結構性成長前景仍然十分完好 ，印度在未來幾年將繼續作為引領全球成長動能最為強勁的主要經濟 體。

　　群益美國新創亮點基金經理人向思穎指出，關稅政策雖為市場帶來 不確定性，短期市場投資情緒謹慎，不過觀察其政策舉措較偏向於作 為國際貿易談判籌碼，靜待不確定性干擾鈍化，加上今年來企業回購 潮持續，為股價提供支撐力道，有助穩定市場，對於美股中長期表現 仍正向看待。

　　群益馬拉松基金經理人陳沅易表示，現階段在投資操作上建議著重 企業長期競爭優勢，可把握AI產業相關的優質企業及衍生的機器人、 通訊、消費電子產業商機，也適度配置低基期、高殖利率傳統產業。

不確定性壟罩，日經指數今年以來呈現下跌，不過，主動型基金逆 勢上漲。法人表示，川普2.0大關稅時代，日本相對受益，加上國防 支出成長有望帶動化學與工業類股，同時日本觀光動能也將帶穩多元 的消費經濟成長，建議投資人可定期定額布局日股基金。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊表示，波克夏海瑟威如預期進 一步投資日股，其接班人也認同投資日本部局的價值，日股不只吸引 全球私募巨擘錢進日本，積極型投資人也加碼持股，巴菲特效應有望 持續發酵。根據統計，日本海外遊客人數已高於疫情前水平，熱度延 續至今，日本政府推出多項政策，實現2030年每年入境遊客6,000萬 人次的目標。

　　第一金量化日本基金協管經理人高若慈指出，近期較不受關稅戰影 響的日本股市受到資金青睞，日本未列入美國首波關稅國家，3月中 旬又通過春鬥首波加薪幅度達5.46％，同時還有巴菲特加碼五大商社 等議題，日股投資迎春風，具備利多支撐與逢低加碼投資機會。

　　日本經濟主要受惠內部消費動能、薪資成長、海外觀光力等，首相 石破茂也相當關注美日友好，希望降低川普政策對日本影響，在投資 策略上，相對看好資訊技術、消費及工業、金融等，都是較不受美國 政策影響的標的。

　　野村基金（愛爾蘭系列）日本策略價值協管基金經理人河野光成認 為，根據日本媒體報導波克夏向日本財務省提交的文件顯示，波克夏 對五大商社的持股比例已逼近10％上限，過去巴菲特同意在這些商社 的持股比率低於10％，但最新今年2月致股東信中巴菲特提及考慮加 碼日本五大商社持股，這些商社已同意「適度」鬆綁持股上限比率， 即未來還有加碼買進空間。

日經指數今年來走跌，不過，主動型基金逆勢上漲，最強一檔漲幅甚至超過一成。投信法人表示，川普2.0大關稅時代，日本相對受益，加上國防支出成長有望帶動化學與工業類股、日本觀光動能也將有助消費成長，建議投資人可定期定額布局日股基金。

儘管日經指數今年以來下跌雙位數，仍有一檔主動基金績效達10%以上。根據理柏統計，截至20日，瀚亞投資-日本動力股票績效達10.4%，淨值在逆風中突破新高，穩居首位，駿利亨德森遠見-日本小型公司、摩根新興日本、駿利亨德森遠見-日本機會等基金緊追在後。

瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，「股神」巴菲特旗下波克夏海瑟威公司如預期進一步投資日股，其接班人也認同投資日本布局的價值；由此可知，日股不只吸引全球私募巨擘錢進日本，積極型投資人也加碼持股，巴菲特效應有望持續發酵。

2025年大阪世博會將於4月13日至10月13日在大阪夢洲盛大舉行，有機會再掀起一波觀光潮。而根據統計，日本海外遊客人數已高於疫情前水平，熱度延續至今；日本政府推出多項政策，實現2030年每年入境遊客6,000萬人次的目標，預期旅日遊客消費也將於2030年前翻倍成長。

第一金量化日本基金協管經理人高若慈指出，近期較不受關稅戰影響的日本股市受到資金青睞，日本未列入美國首波關稅國家，3月中旬又通過春鬥首波加薪幅度達5.4%，為連兩年加薪幅度大於5%，同時還有巴菲特加碼五大商社等議題，日股投資迎春風，具備利多支撐與逢低加碼投資機會。

展望後市，高若慈分析，日本經濟主要受惠內部消費動能、薪資成長、海外觀光力等，首相石破茂也相當關注美日友好關係，希望降低川普政策對日本各界影響，在日股投資策略上，相對看好資訊技術、消費及工業、金融等領域，例如松下、日本電氣、野村、三菱重工，及NTT都是較不受美國政策影響，又受惠內需成長拉抬的標的。

　　台股今年走勢震盪劇烈，投信法人表示，持續看好半導體先進製程 與AI邊緣裝置，DeepSeek的問世可看出終端應用產品導入AI的時程應 會加速；惟諸多不確定性籠罩著市場，類股輪動快速，難以判斷主流 類股，研判第二季台股走勢持續維持高檔震盪，建議定期定額或拉回 買進方式進場布局。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏分析，台股第二季具三大利多支撐 ，包括多數產業業績有望重回正軌，烏俄停戰後的重建需求；新款A I伺服器GB系列，台系供應鏈持續有新的供應商可打入新平台；Deep Seek效應下，AI邊緣應用潛在需求持續樂觀，有利於多數產業生產力 循環向上。

　　台股評價處於中性水準，過去亮點產業過度集中，大部分產業仍呈 現萬般皆下修的情況，AI產業也有遞延與趨緩疑慮，加上川普政策與 全球地緣政治風險，研判台股第二季走勢呈現劇烈波動，但長期向上 格局不變。

　　PGIM保德信高成長基金經理人廖炳焜指出，近期科技股表現拖累台 股，目前指數仍在年線之下，但統計過去五年每當指數拉回至半年線 時進場，未來半年、一年、兩年的平均表現在1成～3成，且AI仍為今 年台股投資主軸，掌握AI晶片9成以上的產能的晶圓代工龍頭大廠， 將帶動供應鏈擴大產能。美墨間關稅將於4月初生效，短線可能造成 市場震盪，第二季台股以大箱型震盪為主，盤面將呈現類股快速輪動 。

　　台新永續高息中小ETF（00936）研究團隊預期，美國關稅政策的施 行非短期定案，將造成市場紛擾，增添不確定性，亦牽動通膨，進一 步影響聯準會降息決策，造成市場投資信心動搖，台股隨美股的修正 而回檔。不過AI應用持續蓬勃發展，Edge AI、軟體應用趨勢未變， 盤勢修正仍為長期擇優佈局之機會，其中，高股息資產受息收保護， 具有易漲抗跌的特性，相對大盤抗跌，建議利用急跌格局逢低分批布 局台股高息ETF。

瀚亞投信指出，全球股市第1季震盪劇烈，預期第2季也將持續波動，建議在投資組合中，純債券基金可拉高到35%，以非投資等級債搭配優質公司債基金；股債多重收益組合基金可占三成；股票基金則占35%，聚焦美國科技、日本及印度。

瀚亞投信投資長林如惠表示，川普挑起關稅戰，造成市場信心低迷，經濟衰退的議題浮出檯面，美股不再一枝獨秀，基期低的股市表現較亮眼。第2季股市呈現大區間波動的機率偏高，債券可望扮演風險平衡的角色。投資人不易自行操作，最好採取分散投資方式因應。

瀚亞多重收益優化組合基金訴求「高大穩」，可布局30%。基金目前以投資等級債占37.7%最多，再來是全球股票的21.5%、美股的19.3%、非投資等級債的14.6%。如果選擇新台幣月配息級別，半年來的年化配息率超過6.6%。此外，還有美元、澳幣、紐幣、南非幣、人民幣及日圓等多項配息級別。

由於市場充斥諸多不確定性，瀚亞投信建議，投資人在純債基金的部位可從第1季的20%拉高至第2季的35%。其中，20%配置瀚亞全球非投資等級債券基金，15%為瀚亞優質公司債基金。兩者皆是網羅全球的債券，都以美國公司債為主；前者聚焦較高評等的非投資等級債，後者則主要鎖定A級以上債種。

瀚亞投信分析，近期因避險情緒升溫，美國公債殖利率回落，但第2季可能有回升風險。投等債利率風險較高，配置上建議以非投等債為主。

股票基金部分，瀚亞投信建議可配置15%科技基金、10%印度基金及10%日股基金。科技股在第1季大幅回檔，但AI仍在發展階段，待負面消息消化後，科技股上漲潛力仍值得期待。

瀚亞美國高科技基金操作風格重視基本面、長線趨勢及技術分析，半導體部位為主要持股，波動度也較高。這檔基金前五大持股為輝達的9.5%、博通（Broadcom）的8.2%、安謀（ARM）的5%、微軟的5%、特斯拉的4.6%。投資人也可以布局波動度較低的瀚亞全球科技股票基金。

日本即將舉辦EXPO大阪世界博覽會，預計將有超過150個國家、2,800萬人次湧入日本，可望拉高日本的經濟成長動能。以世博會新場館為例，可受惠族群包括化學、木材、建材、運輸物流、電氣、工業等領域。

瀚亞日本動力股票基金最近淨值達到2011年成立以來新高，這檔基金鎖定股價低估優質個股，目前以工業股26.7%最多。

至於印度，去年9月起疲弱，修正時間較其他市場長，漲多的中小型股修正尤其重，大型股則展現韌性。瀚亞印度基金是境內歷史最悠久的印度股票基金，產業聚焦景氣循環性消費、金融及資訊科技等。

　美國經濟放緩，但衰退機率低。瀚亞投信表示，關稅政策不確定性 高，股市短線上波動會持續，建議適度分散投資組合因應；環境充斥 雜音，市場恐有經濟衰退擔憂，債券可望在此情境下扮演風險平衡的 角色。

　　展望第二季，瀚亞投信看好投資等級債與非投資等級債的表現，建 議投資人既有部位可續抱，若利差或利率有反彈，也是布局好時機。 投資長林如惠表示，全球企業獲利展望佳，非投資等級債近期未受長 債波動影響，顯示經濟衰退疑慮較低，在此情境下，非投資等級債仍 存在著中線的投資機會。

　　川普關稅政策頻轉彎，對經濟與通膨數據影響幅度與時間變數較多 。瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，貨幣政策寬鬆，籌碼壓力使 公債殖利率再大跌空間受到限制，中性看待公債的表現。

　　未來12個月各國央行仍以降息為主軸，緩降息周期較經濟衰退下的 大幅降息，有利於信用債表現。

　　投資等級債部份，周曉蘭說，雖然利差近期一度擴大，但考量美國 增長風險猶存，加上強勁的市場技術面與相對高的美債收益率及供應 放緩，研判利差將有收斂機會，適合長期投資的資金進行布局，兼顧 收益與平衡波動。

　　非投資等級債發行企業的利息覆蓋率與高現金餘額，使大多數信用 債發行人能夠承受當前的收益率上升，相對高的收益率環境相對限制 債券供給量，但對投資人的吸引力則增加，建議以六個月以上配置角 度進行布局，以累積收益為主。

　　新興市場債部分，或許會有反彈的機會，但波動也相對較高。周曉 蘭表示，川普將使美債殖利率波動增加，利率不確定性升溫，儘管多 數新興國家今年有機會回歸正常降息預期，但美元強勢仍會不利新興 當地債的表現。

　　今年以來美股落後其他主要市場。法人表示，近期經濟數據表現不 如市場預期，加上川普新政對市場帶來諸多不確定性，受投資人高度 青睞的美股，已不再一枝獨秀，反觀歐股今年來漲幅領先其他主要市 場，但長期來看仍落後許多。

　　瀚亞投信海外股票部協理林庭樟表示，DeepSeek的問世，使市場重 塑算力需求結構，但其貢獻值仍值得關注，研判AI相關加速器的規模 將持續強勁增長，靜待負面消息消化後，AI類股有望重回主流，並反 攻向上。

　　全球PMI製造業指數1月開始向上，有利於以出口為主的歐洲市場， 由於目前本益比仍低於歷史均值，落在14倍上下，美股回落後，歐股 重新獲得資金青睞，也開始反應俄烏戰爭停戰後的可能性，將有利於 降低歐洲風險溢酬，烏克蘭的戰後重建也可推動歐洲經濟成長。

　　而日本最新一季企業經常性利潤率達財年2007年以來新高，企業營 收優於市場分析，目標價有望再度上修；印度股價已持續反應這些潛 在利空，同時進入超跌區，印度成長故事仍未變，投資價值也開始浮 現。

　　對於美股分析，台新美日台半導體基金經理人蘇聖峰指出，因貿易 緊張局勢且通膨壓力預計將加大，經濟合作暨發展組織（OECD）將美 國今年經濟成長率預測下調至2.2％，將美國明年經濟成長率預測下 調至1.6％。不過，雖美股雜音增多，但預期利空多已反映於股價中 ，財報公布告段落後市場回歸基本面，另隨經濟成長放緩，市場預期 聯準會有機會於今年6月再次降息，持續提供美股資金活水，建議利 用美股大幅震盪回檔格局分批布局，或定期定額長線投資美股相關基 金。

　　就類股布局建議，蘇聖峰表示，AI成本下降將刺激更多應用，如關 注指標中CSP大廠針對AI投資仍積極，且將有更多支出用於推理需求 ，另外，CoWoS投片量未下修，且AI產品開發速度持續加快，綜上所 述，仍看好美國半導體產業中長期表現。

　　而日股方面，中信日本商社（00955）經理人游忠憲表示，日本商 社憑藉其多角化經營模式，事業版圖涵蓋石油、天然氣、航運、鋼鐵 、魚類養殖到電子商務等領域，展現強大的抗風險能力。而美國上周 公布2月服務業PMI初值為49.7，不僅遠不如市場預期，更一舉降至榮 枯線下方，也是2023年1月以來首次見萎縮，且消費者信心指數也大 幅下滑，反映川普政府開支削減和關稅政策帶來的高度不確定性，部 分投資人對美股產生「居高思危」的風險意識，將資金轉向基期相對 低的市場。目前五大商社本益比僅在10倍左右，估值相對合理，成為 追求穩健投資人選擇的標的。

【瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏／】

　　市場觀察：馬斯克主導的政府效率部（DOGE）開始裁減聯邦勞動力 ，川普上任後的首份非農就業報告顯示，2月就業成長雖較前月加速 ，但仍遜於預期。由於關稅不確定性持續干擾市場，美國政府大裁員 效應也將持續發酵，未來美國就業市場可能進一步放緩。

　　川普先前發言，關稅的影響，不排除今年經濟出現衰退，股市聞訊 後大跌，資金湧入避險資產，美元走強下，拖累亞股走勢，震盪也相 當劇烈。

　　關稅陰霾持續困擾市場信心，低迷的情況下不利於股市向上；台積 電加碼投資美國以及與美系晶片公司合資在美國設廠等消息，皆對市 場造成不利因素。儘管台積電必將付出一些成本與代價，但預估成本 仍在可控範圍內，無損台積電長期在產業的領導地位。

　　DeepSeek橫空問世，AI伺服器族群評價遭下修，硬體組裝、部分零 組件（散熱）及半導體設備評價降評，但仍相對過去歷史區間高一階 ，創新高的機偏低；而台灣沒有軟體平台族群，資金持續往長線受惠 的新規格零組件或另類軟體IC移動。

　　盤勢分析：台股震盪劇烈，美國標普上周五反彈逾2％，創去年11 月以來最大單日漲幅，激勵台股17日開高走高，一度大漲逾330點， 終場收22,118點、上漲150點或0.69％。短線上可關注GTC大會所釋出 的消息，可望激勵科技股谷底反彈，惟市場仍充斥諸多不確定性，盤 勢震盪難以倖免。

　　外資持續倒貨，台股近一月已跌上千點；類股輪動快速，難以判斷 主流類股，權值股缺少動能上漲，資金轉移至低基期的原物料族群， 研判短線上低基期與中小型股較有表現空間。

　　操作建議：台股經過一波修正後，評價處於適中位置，過去亮點過 度集中在AI，加上全球地緣政治與川普新政，將影響短期盤勢，類股 輪動也較快，短線上可關注題材，如今年多數產業有機會重回成長軌 道、俄烏停火後的重建需求等。

　　DeepSeek效應持續發酵，但台灣ASIC與GPU在受惠CSP持續擴大資本 支出下，研判仍可維持高度成長態勢。先前漲多的AI硬體與零組件， 評價遭下修，但仍有部分族群可望受惠，像是電力、ODM組裝、光通 訊；以及邊緣運算的AI PC、AI手機、電競及工業電腦等；傳產部分 ，鋼鐵與航運股有望受惠。

　　上半年股市震盪加劇可能性高，類股輪動也會較快，主流可能要在 下半年才有望形成，大盤走勢看法持中性看待，建議可定期定額或拉 回買進方式，進場布局。

　境外股票、固定收益及平衡型等三大資產2月同步淨流入，推升境 外基金在台規模破新台幣4.6兆元，再創新高。根據統計，境外股票 型基金今年止血，淨申購金額達新台幣191.2億，連二月淨流入；固 定收益與平衡型基金則持續吸金，在台規模分別為新台幣1.9兆與1. 1兆，年增率皆達22％。

　　根據境外基金觀測站統計，2月吸金前五名的基金產品皆有新台幣 60億以上的淨流入金額，分別為：PIMCO新興市場債券、摩根士丹利 環球機會、摩根基金-中國、摩根基金-亞太股票、聯博-全球多元收 益基金。

　　基金業者表示，全球股票今年以來波動劇烈，但台灣投資人進場熱 度不受影響，細看吸金前十強的境外股票型基金種類，涵蓋全球、亞 太、美國、日本及大陸等市場的股票；同樣地，由於經濟前景不明朗 ，防禦類型的固定收益與平衡型基金，今年延續去年的熱度，成為台 灣投資人抗波動的利器。

　　瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，近年日本企業體質、 財政變革到總體經濟等正面消息連連，日股翻轉過去低迷態勢；日本 即將舉辦EXPO大阪世界博覽會，預計超過150個國家、2,800萬人次湧 入日本，將帶動當地多元消費與觀光題材，有利於內需消費產業族群 的表現，中小企業受惠程度有望更大。

　　固定收益市場方面，川普表示新政府的政策可能帶來短期動盪，不 排除美國經濟將有衰退的風險，言論發表後引發市場恐慌，VIX恐慌 指數一度攀升至近半年的新高。另一方面，聯準會降息日程計畫延後 ，市場對利率的不確定性加劇，避險資金湧入短存續期債券，推升債 市表現。百達投顧建議，當前震盪大的市況可以從高信評短天期債著 手，規避利率風險，同時滿足避險需求。

　　瀚亞投資-美國優質債券基金研究團隊表示，2024年股市曾經歷三 次幅度較大的修正，美國投資等級債展現出韌性、逆勢上漲；此時美 股也正經歷諸多不確定性，先前漲多的個股也易受消息面影響走弱， 投資等級債能以更穩定的步調累積報酬，為投資組合帶來防禦效果。

美國經濟放緩，投信法人表示，關稅政策不確定性高，股市短線波動將持續，建議適度分散投資組合因應；而在環境充斥雜音，市場擔憂恐有經濟衰退下，債券可望扮演風險平衡角色，第2季看好信用債表現，既有部位可續抱，若利差或利率有所反彈，是布局好時機。

瀚亞投信投資長林如惠表示，全球企業獲利展望佳，非投資等級債近期未受長債波動影響，顯示並無經濟衰退之疑慮，非投資等級債仍存在著中線的投資機會。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，雖然投資等級債利差近期一度擴大，但考量美國增長風險猶存，加上強勁的市場技術面與相對高的美債收益率及供應放緩，研判利差將有收斂機會，建議長投資金可布局，兼顧收益與平衡波動。

周曉蘭表示，未來12個月各國央行仍以降息為主軸，緩降息周期較經濟衰退下的大幅降息，對信用債更加有利；非投資等級債發行企業的利息覆蓋率與高現金餘額，使大多數信用債發行人能夠承受當前的收益率上升，相對高的收益率環境相對限制債券供給量，但對投資人的吸引力則增加，建議以六個月以上配置角度進行布局，以累積收益為主。

日盛全球創新科技非投資等級債券基金研究團隊分析，觀察資金面流向，在低而穩定的利率波動背景下，流入非投等債基金的資金顯著增加。根據美銀截至2月底資料，近四周流入非投等債資金平均值為5.96億美元，近期加速上升，可見到流入非投等債的資金顯著增加。此外，強勁的信貸基本因素、美國經濟穩健的前景，以及強勁的需求，應可在2025年維持利差相對穩定。

群益全民優質樂退組合基金經理人葉啟芳表示，在全球經貿局勢與聯準會政策動向雙重變數疊加下，風險性資產波動難免，機會與風險兼具，建議投資人不妨透過分散投資布局股、債多元資產和市場的跨國組合平衡基金來應對。

　美國經濟放緩，但衰退機率低，投信法人表示，關稅政策不確定性 高，股市短線上波動會持續，建議適度分散投資組合因應，環境充斥 雜音，市場恐有經濟衰退擔憂，債券可望在此情境下扮演風險平衡的 角色，第二季看好信用債的表現，既有部位可續抱，若利差或利率有 反彈，也是布局好時機。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，雖然投資等級債利差近期一 度擴大，但考量美國增長風險猶存，加上強勁的市場技術面與相對高 的美債收益率及供應放緩，研判利差將有收斂機會，建議長投資金可 布局，兼顧收益與平衡波動。

　　未來12個月各國央行仍以降息為主軸，緩降息周期較經濟衰退下的 大幅降息，對信用債更加有利；非投資等級債發行企業的利息覆蓋率 與高現金餘額，使大多數信用債發行人能夠承受當前的收益率上升， 相對高的收益率環境相對限制債券供給量，但對投資人的吸引力則增 加，建議以六個月以上配置角度進行布局，以累積收益為主。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF基金（00942B）研究團隊認為 ，美國20年期以上A級公司債指數到期殖利率平均值仍有5％以上，仍 深具吸引力，市場預期6月美國仍有機會降息，持續推升債券多頭行 情。

　　當前債券殖利率仍位於長期相對高點，長天期債券因存續期間較長 ，殖利率較高，且美國經濟依舊強勁，投資級債券發行人信用風險有 望維持在相對低位。建議定期定額分批進行美國長天期A級公司債投 資布局。

　　群益優選非投等債ETF（00953B）經理人李忠泰分析，近期市場雜 音頻傳，但非投等債市場來看，發行企業基本面仍強韌，長期獲利能 力提高，市場預估今年違約率將明顯放緩，意味著信用風險較低，且 淨槓桿比率和利息保障倍數等技術面因子，仍有助支撐其後續整體表 現，加上非投等債還具備孳息優勢，仍有望吸引追逐收益之資金配置 ，表現值得關注。不妨透過聚焦成熟國家、經過信用因子篩選條件力 求降低違約疑慮的非投資等級債ETF來參與。

　　印度市場自去年9月以來，受到諸多因素影響出現修正。瀚亞投信 表示，利空因素正在逐漸消化，隨著財政壓力緩解，政府挹注流動性 並持續基礎建設與產業投資，利用減稅帶動經濟成長；目前各項指標 都顯示，過度恐慌與保守的環境，使印度股市來到超賣區，逢低承接 的機會也已浮現。

　　瀚亞投信指出，印度股市自高點開始回落的六大主因包括：強勢美 元導致資金外流、中小型股評價過高帶來修正壓力、企業獲利成長趨 緩降低市場信心。最核心的影響來自政府為了縮減財政赤字而減少資 本支出，短期內抑制經濟成長動能。

　　過去昂貴的印股，經過一波修正後，大型股變得更具吸引力，而企 業獲利也逐漸好轉下，未來一旦美元走弱，印度股票市場有望迎來最 快的上漲機會。瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，關稅議題也為印度 帶來挑戰與機會，有望加速促進產業轉型、減少對美國單一市場依賴 、推動製造業本地化與供應鏈多元化等變革。

　　另外，憑藉勞動力優勢與政府「印度製造」政策的支持，有機會吸 引更多外資，尤其在電子、電動車及再生能源等高增長領域，可望在 全球供應鏈重組中，獲得更大的競爭力。

　　林庭樟說明，印度股市經一波修正後，與亞太地區其他經濟體相比 ，評價已回到合理區間，靜待關稅恐懼落地，美元逐漸走弱後，印度 股市有望重拾投資人青睞，成為最早反彈上漲的市場。

川普關稅變數增添諸多不確定性，亞股受到拖累，台股也成為重災區。法人表示，權值股2025年以來相對疲弱，且短線無過多的催化劑激勵盤勢，能見度低的情況下，類股輪動快速，建議可布局台股主動式基金，迎未來反彈動能。

根據理柏統計，截至3月11日，近半年138檔台股主動基金的績效相差甚大，台新台灣中小、野村台灣高股息、富邦高成長前三檔皆有雙位數報酬，瀚亞高科技與富邦台灣心基金則緊追在後，排名第四與第五。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，DeepSeek效應仍在發酵，加上川普的關稅變數，導致全球股市疲弱，短線上較難辨識主流族群，靜待市場消化以及下半年實際的GB系列放量後，才有機會形成主流。

短線上可關注俄烏停戰後原物料的表現，貴金屬、塑化、散裝、水泥等傳產將有機會谷底反彈。

類股輪動下，中小型股與低基期也將會有表現空間，以類股來看，偏好電子類股的AI邊緣運算、工業電腦；傳產則聚焦工具機、紡織、製鞋及自行車。

同時，高殖利率股也將會是第2季市場關注焦點。

台新台灣中小基金經理人沈建宏表示，美國總統川普在3、4月將提高或加徵各項關稅，預料聯準會仍在觀察政策不確定下對經濟與通膨的影響，短期政策不會大幅轉向。

基本面上，雖然GB200晶片與伺服器終於開始出貨，但在DeepSeek帶來的衝擊，以及GB200出貨時程與數量低於預期下，市場對GB300以及後續Rubin期望更高，預料下半年市場才會對未來AI出現新方向後重拾投資信心，因此預期3月台股仍是大區間震盪的格局，可留意跌深、具利基題材的中小股反彈機會。

群益葛萊美基金經理人柯鴻旼表示，中長期來看，全球經濟仍大致持穩，AI發展趨勢不變，相關應用持續擴散，四大CSP廠2025資本支出保持強勁成長，加上台灣內需亦穩健，仍有助於支持台股表現。看好與科技相關新產品、新應用等方向，包括AI伺服器、高速傳輸、晶圓代工、ASIC、AI PC等可持續留意。

台股雖有反彈，但外資法人仍站在賣方，顯示當前市場情緒仍偏保守，建議投資人把握市場調整機會，逢低布局。

美國總統川普強勢並在全球各地到處「放話」，使得全球股市波動 加劇，美股在10日暴跌，創下川普上任以來「最黑暗的一天」，加上 美國2月非農就業數據出現疲軟跡象，即使法人對美股不離不放棄， 仍有些法人將目光轉移至非美地區股市。

　　由於美國總統川普不排除經濟衰退可能性且暗示不救市，導致美股 在3月10日重挫，科技七雄指數下跌5.41％，不含科技七雄的美國大 型股則下跌1.99％，同時也影響到部分亞股11日走勢，如日股、台股 、菲股及星股等。富達全球股票團隊表示，儘管諸多不確定性值得市 場關注，美股以外的全球股市仍有評價調升的潛力，即使前2月日股 表現不佳，但富達仍看好日股以及部分歐股，這些市場在基本面與量 化指標上出現上漲訊號。

　　瀚亞投信海外股票部協理林庭樟指出，歐洲企業製造轉佳，有利於 以出口為導向的歐洲市場，同時市場開始反應俄烏戰爭停戰的可能性 ，將有利於降低歐洲風險溢酬，重建也可推動歐洲的經濟成長。第二 季看好美國、歐洲、日本、台灣及印度股票市場，S ＆ P500指數今 年每股盈餘增長可達11％，2026年也將以7％年增率持續成長，雖然 短線上有諸多不確定性壟罩，但中長線仍看好美股的成長動能。

　　富蘭克林證券投顧分析，川普在關稅上動作頻頻，目前看來主要是 以關稅為談判手段，一旦川普拿到滿意的協議或者解決或改善一些川 普政府重視的關鍵問題，如非法移民、毒品、美國製造，最終仍有望 避免遭大規模提升關稅，然在關稅依然不確定性下，美國通膨前景蒙 陰影，可能使Fed放慢降息，惟在美國經濟、美股企業獲利持穩下， 預期美股仍有撐。

　　群益全民成長樂退組合基金經理人葉啟芳認為，雖然美股同因關稅 議題干擾而波動，不過回歸川普政策目的為以美國為優先、推動製造 業回流，故對於美股表現仍不看淡。

　川普關稅變數增添諸多不確定性，亞股受到拖累，台股也成為重災 區。法人表示，市場情緒圍繞在川普關稅政策，權值股今年以來相對 疲弱，且短線無過多的催化劑激勵盤勢，能見度低的情況下，類股輪 動快速，不易投資人操作，建議布局台股主動式基金，迎未來反彈動 能。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏指出，DeepSeek效應仍在發酵，加 上川普的關稅變數，導致全球股市疲弱，短線上較難辨識主流族群， 靜待市場消化以及下半年實際的GB系列放量後，才有機會形成主流。 短線上可關注俄烏停戰後原物料的表現，貴金屬、塑化、散裝、水泥 等傳產將有機會谷底反彈。

　　台新台灣中小基金經理人沈建宏分析，川普強打關稅戰，預料美國 聯準會仍在觀察政策對經濟與通膨影響，短期貨幣政策不會大幅轉向 ；基本面上，雖然輝達GB200晶片與伺服器終於開始出貨，但在Deep Seek帶來的衝擊，以及GB200出貨時程與數量低於預期下，市場對GB 300以及後續Rubin期望更高，預料下半年市場才會對未來AI出現新方 向後重拾投資信心，因此預期3月台股仍是大區間震盪的格局，可留 意跌深、具利基題材的中小股反彈機會。

　　野村台灣高股息基金經理人姜柏全認為，3月以來台股持續籠罩在 川普關稅的負面影響，加上對經濟成長的擔憂，全球都陷入了恐慌情 緒。由於川普政策的不確定性過高，短期之內恐慌情緒不易排除，預 期轉機可能會落在下半年，一來是下半年美國將推動企業及個人永久 性減稅法案，這川普既定的政策，將有助於經濟重拾成長動能，二來 是輝達新一代伺服器良率問題逐步解決中，市場擔憂的基本面疑慮在 未來1~2季內應可陸續獲得驗證，股市評價也將跟隨獲利成長逐步回 到合理水準。

　　近期盤面也大多反應相關利空，電子族群成為重災區，輝達財報雖 不錯但無太大驚喜，短期要再度帶領AI族群上攻力道較為有限，反而 是鋼鐵、水泥，及高股息股表現較佳，因此建議可採取多元配置，以 AI伺服器相關為主，搭配題材股或高股息等類股，來渡過市場震盪期 。

　　美國總統川普近日反覆的關稅言論，加上近期的經濟數據反映政策 不確定性，導致金融市場大震盪，不過，投信法人認為，企業獲利成 長性才是影響股市關鍵因素，看好美國S ＆ P500企業今年獲利表現 仍可呈現雙位數成長，預期在不確定因素干擾逐漸消除後，全球股市 有望再展多頭動能。

　　PGIM Jennison美國成長基金產品經理彭子芸表示，美國對加拿大 與墨西哥4日如期課徵關稅，然美國商務部長也在同日暗示，川普政 府可能在5日宣布針對加拿大和墨西哥輸美商品的關稅減免方案，反 映出川普在新關稅上路後不久即改變立場的作風。回顧川普第一任期 ，除明確對大陸以及部分產品提高關稅，且另有關稅政策最終其實並 未實施，可看出川普的關稅政策並非執意必課不可，而是作為談判手 段，也可預期關稅對於通膨之影響可控。

　　雖然川普於2018年對大陸祭出貿易戰，曾一度對股市造成波動，但 事後來看並沒有影響股市的多頭架構，美股甚至在貿易戰影響消除後 持續創高，帶動全球投資情緒熱絡。

　　富蘭克林證券投顧指出，在川普關稅仍存在不確定性下，美國通膨 前景撲朔迷離，可能使聯準會保持「停看聽」，放慢降息腳步，但當 前美國經濟仍持穩，有助支撐美股企業獲利，根據Factset數據，20 25年史坦普500指數企業獲利預計將成長12.7％，其中，科技股將成 長21.6％，儘管近期DeepSeek的低成本AI模型對科技股帶來巨震，但 創新的AI開發流程將嘉惠積極布局AI公司，特別是AI應用領域，長遠 也有助加速AI普及，再加上監管鬆綁、併購等題材加持，科技股後市 仍可期。

　　瀚亞投資全球科技股票基金研究團隊強調，企業未來獲利將會影響 股價成長性，七大科技巨頭2026年平均預估本益比為24倍（排除特斯 拉），平均預估獲利增長為17％；美股消費龍頭2026平均本益比為2 2倍，平均預估獲利增長10％，即儘管現在很多人會擔心評價過高， 但實際考量未來成長性，科技股仍具投資機會。

　日本國內需求維持堅挺，個人消費支出雖然放緩，但仍維持正成長 ，顯示日本民眾所得上升到消費支出提升的良性循環依舊穩固。投信 法人表示，日本通膨與薪資形成正向循環，日企改革持續，企業加大 股票回購，低估值環境下，企業獲利仍保持增長趨勢，利多正有利推 動日股向上。

　　野村基金日本策略價值協管基金經理人河野光成分析，日本不屬於 受川普關稅衝擊的重災區，理由有二：首先，日本已連續五年成為美 國最大直接投資者，其中超過40％投資於川普重視的製造業。其次， 日本與美國的貿易不平衡問題不再像過去那麼嚴重，2024年美國對日 本貿易逆差已縮小至630億美元。

　　目前東證指數企業股價淨值比低於1的比例已降至47.7％，較2022 年底54.3％降低，而截至2023年底，日本上市企業（不包括金融業） 帳上現金仍然高達約106兆日圓，處於歷史新高水準，可動用資金極 高，預期未來將持續返還給股東，提升股東權益報酬並改善股價淨值 比。近年盈餘快速成長下，輔以日企的結構性改革，持續推升股東權 益報酬率、股價淨值比，日股仍享有價值重估空間，後續多頭動能可 望延續下去。

　　台新日本半導體ETF基金經理人黃鈺民指出，日本半導體股市具有 長期投資價值，特別是具備技術優勢的材料與設備企業，將受惠於產 業成長，然而，短期內仍需關注全球經濟狀況與地緣政治風險，以評 估投資時機。整體半導體設備廠後市業績及股價表現值得期待。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊認為，兩年前起日股開始吸引 多方資金的流入，除波克夏海瑟威公司的資金外，日本退休金、外資 法人機構的長期資金流入，也助攻日股；以日本最大投資機構政府退 休金GPIF為例，將100兆日圓轉向公開市場、進行主動型投資，預估 約四分之一的資金，會流入日本股票市場。

　　野村投信投資策略部副總經理張繼文強調，今年日本央行正常化使 金融相關行業受惠、AI半導體概念股，以及隨著受惠日本PBR改革企 改革紅利的日企轉骨，將與資金行情引發共振效應，日股長多格局並 未改變。

　　川普2.0關稅政策成為市場密切關注焦點，擔心為全球經濟與科技 股帶來衝擊，加上大陸DeepSeek的橫空出世，為AI科技領域帶來震撼 ，科技股今年走勢呈現震盪格局，逢低布局好時機，投信法人表示， 美國後續若針對台灣所生產晶片或電子產品課徵關稅，乍看之下對整 體電子產業影響大，若針對高階製程晶片加徵關稅，主要關稅影響最 終仍將反映在終端客戶上，實質影響相對有限。

　　瀚亞投資全球科技股票基金研究團隊強調，有三大理由可繼續投資 全球科技股，一是AI長線機會尚未完全反應，目前AI僅從基礎建置類 股觀察到實際訂單的成長，在應用類軟體或載體的表現仍由想像所堆 疊，軟體與載體成長性也不容小覷；二是儘管聯準會降息速度可能放 緩，但全期主要央行仍在降息道路上，AI浪潮推升，美股七巨頭將跟 隨降息，擴大資本支出迎接未來不可限量的AI應用發展。

　　三是企業未來獲利將會影響股價成長性，七大科技巨頭2026年平均 預估本益比為24倍（排除特斯拉），平均預估獲利增長為17％，美股 消費龍頭2026平均本益比為22倍，平均預估獲利增長10％，考量未來 的成長性，科技股仍然具投資機會。